1月は株式投資の月？

 

全学部コラボ企画、「学問のミカタ」、1月のテーマは「お正月」です。年が明けて、はや1か月がたとうとしていますが、皆さんは、年末年始はどのように過ごされましたか。私は年を取るにつれて、年末年始に実家で家族と過ごす時間の貴重さが身に沁みるようになってきました。また子どもの頃はもらうことが楽しみだったお年玉も、今はあげる側に。私や兄弟の子供はまだ小さいため、今はまだ微々たるものですが、だんだんと結構な負担になってくるかもしれません（苦笑）。

 

ところで、株式市場には、「1月効果」という言葉があります。これは、株式相場では、1月の収益率が他の月よりも高くなりやすい現象のことのことを意味し、これは株式市場に見られるアノマリーの一つだといわれています。アノマリーとは相場において、はっきりとした理論的な根拠を持つわけではないが、よく当たるかもしれないとされる経験則のことです。税金対策としての売りが年末に出る一方で、年明けには新規の投資資金が流入しやすいため、などその現象の発生原因に関しては諸説ありますが、明確には分かっていません。もし、この1月効果が期待できるなら1月初めに株式投資をすれば、大人もうれしいお年玉をゲットできるかもしれません（笑）

 

しかし、この1月効果、日本の株式市場で本当に見られる現象なのでしょうか。そこで、高度経済成長期以降の日経平均株価の動向のデータをもとに、1月とそれ以外の月の日経平均株価の月次収益率を求め、下の表にまとめてみました。

 

表：日経平均株価月次収益率の比較

日経NEEDSデータより筆者作成

 

　まずこの表の1行目から、1954年12月以降の全期間において、確かに1月の日経平均株価の月次収益率はそれ以外の月の月次収益率にくらべ1.63％も高く、まさにこれこそが1月効果と言われるものだということが分かります。

　しかし、期間別の結果からは、さらなることが見えてきます。上の表の2行目は、高度経済成長期、3行目は安定成長期、4行目はバブル崩壊以降の景気低迷期、5行目はアベノミクス以降の期間についての結果を表しています。それぞれの期間の1月とそれ以外の月の収益率の差を見ていくと、高度経済成長期が3.22％と一番大きく、安定成長期は2.19％、景気低迷期は0.24％と、どんどんその差が小さくなり、アベノミクス以降の時期になるとむしろ－2.22％と1月の方が他の月より収益率が低くなってしまっているのです。アベノミクス以降のデータに関しては、データ数が少ないため、逆転現象が今後も続くのかは全くわかりません。したがって、データを見る限り、日経平均株価に関し、現在における1月効果の存在は、明確には確認できないといえそうです。

 

　このような過去に見られたアノマリーが、その存在が認識されるとそれ以降観察されなくなる、ということが株式市場ではしばしばおきます。アノマリーはその発生理由自体、うまく説明できないものであるため、それが消える理由も明確には説明できないのですが、株価動向の特定のパターンを投資家が広く認識すると、それを見越した行動をとるようになり、その結果、事前に株価がそれらを織り込んだ価格となるため、パターンが消えるというのが、一つの有力な説明と考えられます。いわば、株式市場は日々学び続け、進化し続けているということですね。私たちも、年始に立てた目標を忘れず、日々学び続けていきたいものです。

　

 

投稿者　石川雅也

クリスマスの支出はもったいない？それとも賢い？

　メリークリスマス。全学部コラボ企画、「学問のミカタ」、12月のテーマは「クリスマス」です。皆さんは、どのようにクリスマスを過ごされますか。今年は24日、25日ともに平日なので、普通に仕事や学校という方が多いでしょうか。東京経済大学では、年内の授業は22日に終わり、学生たちは冬期休暇に入ったので、平日でもいろいろとイベントを予定している人も多いかもしれません。私のゼミの場合、毎年、1月のはじめが締め切りとなる「日経STOCKリーグ」という日本経済新聞社主催の株式投資学習のための学生向けレポートコンテストに参加しているため、ゼミ生はこの時期忙しいのですが、それでもいろいろとクリスマスらしいイベントをそれぞれに予定しているようです。

　かくいう私は、一足早く23日の祝日に家族でクリスマスパーティをしました。ちょうどその日が、お義母さんの誕生日ということもあって、そのお祝いも兼ねて、妻の兄弟家族みなで集まりました。子供たちも御馳走に、クリスマスケーキ、そしてお待ちかねのプレゼント交換と、楽しいイベントの連続にはしゃぎ続けていました。

本当に楽しい一日となったのですが、それなりの支出も伴いました。そこで、ここではクリスマスの支出について考えてみたいと思います。

　

　上で述べたように、クリスマスには、この時期特有の支出が伴うケースが多くあります。その典型が、ケーキです。普段はケーキをそれほど食べない人でも、クリスマスくらいはケーキを食べる、ということはよくあるのではないでしょうか。下のグラフは、総務省統計局が発表している品目別の家計支出額のデータに基づいて作成した、平成26年における二人以上世帯の各月のケーキへの平均支出額の推移を表しています。

表1：平成26年の１世帯当たり月間のケーキ支出金額（二人以上の世帯）

総務省統計局の公表データより筆者作成

表から明らかなように、他の月に比べ12月の支出が突出して高くなっています（1月から11月の平均支出額が約500円、12月が1324円）。

　さらに、12月の中での各日のケーキへの支出額の推移を見てみましょう。

表2：平成26年の１世帯当たり12月の日別ケーキ支出金額（二人以上の世帯）

総務省統計局の公表データより筆者作成

やはり、23日から25日、特に24日の支出額が他の日に比べて、明らかに高いことが分かります。12月23日から25日の3日間における1日あたりのケーキへの平均支出額は、約218円となっています。

ただし、この3日間のケーキへの支出の全てがクリスマスケーキへの支出であるとは限りません。というのも、義母のように、たまたまその3日間に誕生日がある場合など、この3日間でもクリスマス以外の目的でケーキを買うケースも想定されるからです。この点を考慮するために、クリスマス以外の1日におけるケーキへの平均支出額を求めてみると、平均支出額は約17円でした。したがって、その差額である約200円×3日間＝600円は、日常的なケーキ支出ではなく、クリスマスだけの特別なケーキ支出であると解釈できることになります。以上の計算と、日本の二人以上世帯数は、おおよそ3000万強であることを踏まえると、少なくとも180億円以上のお金が、クリスマスケーキに支出されていることが分かります。単身世帯による支出も加えれば、その額はさらに増えるでしょう。

　このようなクリスマスの特別支出は、ケーキだけでなく、食事やプレゼント、レジャー全般において発生しています。つまり、クリスマスは普段に比べ、人々の消費意欲、購入意欲が大きく高まる時期であるといえます。

ところで、同じように人々の購入意欲が高まるイベントに、バーゲンがありますが、この二つには大きな違いがあります。それは、クリスマスはこの特別な時期における支出そのものへの欲求の高まりであるのに対し、バーゲンは安売りに対する反応である点です。いわば、前者は需要曲線の変化（右方シフト）であるのに対し、後者は供給曲線のシフト（下方シフト）であると捉えられます。

そして、そう捉えた場合、経済学を少しでも学んだことがある人であれば、そのとき発生する経済現象の違いは簡単に予想できるはずです。すなわち、どちらのケースでも、取引数量が増えるのは同じですが、前者の場合は取引価格が上昇するのに対し、後者の場合は取引価格が下落することになります。

　つまり、クリスマスの時期に、消費者の消費意欲自体が高まっている場合（その意欲の高まりが文化的なものから発生しているのか、企業の広告戦略から発生しているのかは議論の分かれるところですが）、この時期の商品価格は、他の時期に比べ割高に設定される可能性が高いといえます。こう考えると、クリスマスの時期によく見る広告文句が、「安売り！」や「大特価！」などではなく、「新商品発売！」、「この時期だけの限定メニュー！」などであることも合点がいくわけです。

　では、商品価格が割高になりがちなこの時期は、敢えて支出を抑える方が賢いのでしょうか。それは一概に言えません。というのも、支出という費用と比較すべきなのは、他の時期の支出ではなく、あくまでそこから発生する自身の満足度であるからです。したがって、純粋にある財・サービスそのものがほしいという場合は、この時期での購入には慎重になるべきであるといえるでしょう。それに対し、クリスマスというイベントの時期にその財やサービスを消費するからこそ特別に高い満足度を得られる、と感じる場合は、多少割高でも思い切って買ってしまうことこそ賢い選択となります。少なくとも私は、上述のクリスマスパーティでは、支出をはるかに上回る満足を得ました。

　お金を使う人も、使わない人も、どうか大満足のクリスマスをお過ごしください。

投稿者　石川雅也

文化祭から物価を考える

　全学部コラボ企画、「学問のミカタ」、11月のテーマは「文化祭」です。少し経ってしまいましたが、毎年、文化の日とその前後には、多くの大学、高校で文化祭が開催されます。大学では、ゼミや部活、サークルがそれぞれに趣向を凝らし、高尚なものからポップなものまで、様々なパフォーマンスを披露してくれます。東京経済大学でも文化祭「葵祭」が毎年この時期に開催され、私もゼミ生たちに招待してもらって、茶道やアカペラ、写真や管弦楽など彼らが所属しているサークルのパフォーマンスを楽しんだりしています。

　また、今年は久しぶりに母校の大学の文化祭にも家族で訪れました。私が卒業して10年以上経って、お酒が全面禁止になっているなど、いろいろ変化していることに時の流れを感じましたが、かつて、私が所属していた野球サークルが今も変わらない場所で、当時と同じ焼き帆立の出店を出しているのを発見したときは、とても懐しい気持ちになりました。

　やはり、文化祭といえば、出店が一番の花形ではないでしょうか。私も大学生になってそれまで買う側だったお祭りでの出店の、出す側に自分たちがなったわくわく感を良く憶えています。学生にとって、出店を出すにあたって、一番悩むのはもちろん、「何を売るか」ですが、ここでは経済学部らしく、それに続く問題、「いくらで売るか」について考えてみましょう。

　文化祭の出店で、何か商品を売る側に回ったとき、その価格設定でまず考えるのは、「出来れば高く売りたい」ということです。もちろん、学生がそれほど高品質な商品を提供できるでもなし、さらにお祭りの中での数日限定の商売ですから、実際は高い値段で利益を稼ごうというよりは、だいたいは安めの価格設定で、とにかくたくさん売れるようにという方向に落ち着きます。とはいえ、この「売る側」に回り、その「販売価格」まで自分たちで決められるというのは、学生のうちはなかなか味わえない貴重な経験です。

　私たちは、普段、消費者という立場からものを考えることに慣れています。そのため、「モノの値段が高い方がいいか、安い方がいいか」と聞かれると、直感的に「安い方がいいに決まっている！」と感じる人が多いと思います。これは消費者、すなわち「モノを買う側」としては、ごく自然なことです。しかし、いざ「モノを売る側」に立って考えると全く見方が変わってくるわけです。「モノの値段の理想の状態」というのは、立場によって全然違ってくるのです。

　次に、上の問いを少しだけ変えて、「物価は高い方がいいか、安い方がいいか」と聞かれると、皆さんは直感的にどう思いますか。ほとんど同じ質問なのに、ぐっと直感が働きにくくなるのではないでしょうか。

　物価とはその字の通り、モノの値段、財・サービスの平均的な値段のことを意味します[i]。こう考えると、やはり消費者としては、「安い方がいいに決まってる」と言いたくなる気持ちもするのですが、一方で、「物価が安くなるとは、すなわち、デフレだよな。最近よく『デフレ不況からの脱却を』なんて言葉を良く聞くし、となると物価はある程度高い方がいいのかな。。。」という気もします。

　この「望ましい物価水準とは？」というイメージしにくい問題を考える足掛かりを得るためには、私は、次の二つのことの理解が必要だと考えます。

まず一つは、「物価の変動と景気の変動は必ずしも同じではない」ということです。なんとなく「インフレ＝好況」、「デフレ＝不況」とイメージしがちではないでしょうか。実際、このようなペアで発生することが多いです（例、バブル経済、世界同時不況以降の経済）が、過去にそうでない状況を日本も経験しています。例えば、オイルショック時は不況なのにインフレが発生しましたし（スタグフレーション）、2000年代半ばごろには、デフレが進行し続けるにもかかわらず、実質GDPは継続的に上昇し続けた時期がありました（実感なき景気回復）。すなわち、インフレ＝善、デフレ＝悪と簡単に言い切ることは出来ず、物価変動の是非を考える場合、それを引き起こしている原因まで考える必要があるわけです。

そして、もう一つは、「どんな経済主体も、買う側だけでなく、売る側にもなる」ということです。何も文化祭で出店をやったり、自ら経営者となったりして、商売をする人だけが売る側に回るわけではありません。サラリーマンだって、立派な労働サービスの売り手です。そう考えると、やはり物価は一概に高い方がいいとも、低い方がいいともいえないことということが理解できるのではないでしょうか。

このように物価変動とは、経済現象の中でも大きなものであるにもかかわらず、なかなか捉えにくいであるといえます。現在、多くの国の政府や中央銀行が、「物価を安定させながら、景気を改善（もしくは安定）させること」を目指し、様々な経済政策を行っています。それらの具体的な政策に注目することはとても大切ですが、その背後にある「物価」そのものについて、改めて考えてみることは、実はそれ以上に大切なことなのかもしれません。

投稿者　石川雅也

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[i] ちなみに「物価指数」というと、特定の基準年の物価水準を基準に、各年の物価水準が相対的にどの程度なのかを指数表現した値を意味します。